Для аграриев второй квартал 2013 года продолжил тенденции первого, и для рынка финансовые показатели крупных украинских агрохолдингов за полугодие не стали сюрпризом. Скорее стали поводом задуматься над дальнейшей стратегией и пересмотреть «аппетиты» по показателям прибыльности, которые для аналогичных секторов в мире на порядок ниже тех, к которым за последние годы так привыкли украинские рынки. Данная статья ориентирована на обозначение трендов рынка на примере последних анонсированных отчетностей и другой информации крупных публичных компаний.
Зерновые / «Кернел»
Продажи зерновых в первом полугодии 2013 года продолжили тренд низкой маржинальности (в основном из-за наращивания объёмов продаж крупными игроками и высокой себестоимости).
Например, один из крупнейших трейдеров – группа «Кернел» за апрель-июнь 2013 года экспортировала 791 тыс. тонн зерна, что почти в 3 раза больше, чем за аналогичный период 2012 года.
Ранее группа анонсировала об изменении стратегии по экспорту зерновых, и если в прошлых периодах она ориентировалась на достижение показателя EBITDA margin 6-8%, то в 2013 году был поставлен курс на увеличение выгод от объемов продаж и вертикального структурирования.
Показатель EBITDA margin за январь-март 2013 года по сегменту зерновых был на уровне 2%, что ниже аналогичного периода прошлого года (3,1%). Для сравнения: у зернового сегмента группы Glencorexstrata данный показатель был 0,8% за первое полугодие 2013 года.
Из последних существенных событий стоит еще выделить приобретение дополнительных 108 тыс. га земли и 100 тыс. тонн мощностей хранения, которые дадут возможность следовать принятой стратегии и увеличить объемы продаж и дополнительную маржу на вертикальной интеграции в будущем.
Производство яиц / «Авангард» и «Овостар»
Крупнейшие производители яиц в Украине - «Авангард» и «Овостар» - показали рост доходов за первое полугодие 2013 года по сравнению с аналогичным периодом 2012 года на 7% и 19% соответственно. При этом «Авангард» показал уменьшение валовой прибыльности всего на 1% - до 39%, а валовая прибыль «Овостар» «просела» на 17% - до 32%. Подобная тенденция отразилась и на операционной прибыли, которая осталась на стабильном уровне 40% для «Авангарда» и снизилась на 22% по показателям «Овостар» - до 20%. Для сравнения: валовая прибыльность наибольшего мирового производителя яиц в США Cal-Maine Foods, Inc. демонстрировала нисходящий тренд за последние 4 года и снизилась с 21% до 16%, а операционная прибыльность колебалась от 10,1% до 4,6%, тоже в нисходящей динамике.
Мы выделили следующие основные факторы, которые, по всей видимости, дают возможность группе «Авангард» придерживаться столь высоких показателей:
- увеличение доли экспорта с 13% за первое полугодие 2012 года до 25% за первое полугодие 2013 года и расширение географии сбыта;
- существенный рост продаж сегмента яичных продуктов, которому сопутствовало увеличение прибыльности до 43% по сравнению с убытком в 89%, который сегмент продемонстрировал за первые 6 месяцев 2012 года;
- реструктуризация и оптимизация расположения производственных мощностей;
- концентрация рынка: что ни говори, доля более 50% не снилась ни одному из таких стран-лидеров по производству яиц, как Китай, США и Мексика.
«Овостар» также увеличил долю реализации яичной продукции и экспорта. При этом дополнительные пути оптимизации прибыльности группа видит за счет изменения структуры продаж с большим фокусом на B2B.
Птицеводство / МХП
Лидеры птицеводства в Украине - МХП и «Агромарс» - имеют агрессивные планы по увеличению производственных мощностей, которые через год-второй позволят производить до 1 млн. тонн курятины, из которых 800 тыс. тонн будет приходиться на МХП и 200 тыс. тонн – на «Агромарс». При среднегодовом потреблении куриного мяса на человека в Украине в размере 26 кг только эти две агропромышленные группы смогут насытить рынок внутреннего потребления курятины более чем на 80%. Поэтому не удивительно, что и этот рынок будет нацелен на экспорт в ближайшие годы.
Если проанализировать деятельность МХП за первое полугодие 2013 года, то хочется отдельно выделить следующие события:
- удачное размещение еврооблигаций в размере 750 млн. под выгодные 7,5% и разумное использование вырученных средств как на погашение банковских займов, на первую выплату дивидендов в размере 120 млн. долл. Также удачным инвестированием было расширение земельного банка до 360,000 га, за счет приобретений арендных прав и частично имущественных прав как в Украине в размере 35,000 га, так и в России в размере 40,000 га. Эти приобретения позволят МХП удерживать силу своей вертикальной интеграции при росте производства за счет увеличения доли собственного сырья для производства комбикормов;
- увеличение доли экспортных продаж сегмента птицеводства до 34% за первое полугодие 2013 года. Для сравнения: аналогичный показатель за 2012 год составил около 11%;
- и ложка дегтя – уменьшение валовой прибыльности с 34% до 27%, а операционной – с 30% до 22%, как за счет уменьшения на 7% средней цены реализации куриного мяса, связанного в том числе с изменением микса продаж замороженного и охлажденного мяса, так и за счет роста цен на сырье, которое было использовано при производстве комбикормов.
Опять-таки, говоря о валовой и операционной прибыльности в 27% и 22% соответственно, один из крупнейших производителей куриного мяса в мире Brasil Foods S.A. не сильно отстает по валовой прибыльности, заработав за 2012 год 23%, но в основном из-за существенных расходов на продажу операционная прибыльность компании составляла всего 5%.
Производство сахара / «Астарта»
В текущем сезоне посевные площади под сахарную свеклу существенно снизились после затяжного периода низких цен на сахар и переизбытка товара на складах. По прогнозам, производство сахара в 2013 году будет меньше среднегодового потребления внутреннего рынка. В первую очередь, это выгодно для крупных игроков, которые уже несколько сезонов страдают от низких цен, например, для группы «Астарта».
За первое полугодие 2013 года группа «Астарта» показала рост продаж сегмента сахара в объемах на 31% по сравнению с аналогичным периодом 2012 года. При этом валовая маржа сахарного сегмента группы уменьшилась с 26% до 13% (сахар составляет около 50% в структуре продаж группы). Причиной было падение цен в начале 2013 года до минимального уровня за последние несколько лет.
В то же время, группа диверсифицирует риски сахарного бизнеса за счет развития сегмента зерновых и планирует собрать на 50% больше урожая, чем в предыдущем сезоне. Много средних и мелких производителей сахара на рынке не выдержали предыдущих тяжелых сезонов (ожидается, что количество работающих сахарных заводов в сезоне-2013/14 сократится на треть по сравнению с 2012 г.). Следовательно, в следующем периоде основным трендом будет концентрация рынка.
Выводы
Конечно, нельзя всех аграриев грести под одну гребенку, но все-таки 2013 год принес такие две общие тенденции, как уменьшение рентабельности и ориентация на экспорт.
Уменьшение рентабельности, конечно же, является неприятным фактом, но более-менее ожидаемым как результат насыщения внутреннего рынка. Определенным катализатором, который усилил этот эффект, было колебание цен на сырьевые культуры. Наши ожидания, что все-таки рентабельность как валовая, так и операционная по результатам 2013 года будет меньше, чем в 2012 году, но второе полугодие покажет лучшие результаты операционной деятельности (в основном для переработчиков) и немного выровняет разрыв, который возник по отношению к 2012 году. Ожидать же, что рентабельность в 2013 г. и ближайших годах вернется к показателям 2010-2012 гг., не стоит. Как видим, колебания прибыльности между периодами показывают, что нужно уменьшать чистые рыночные риски. Сделать это можно как путем развития переработки и сохранения маржи на вертикальном интегрировании, так и применения более сложных бизнес-практик, например, хеджирования. Отход от продажи сырья к дальнейшей переработке должен стать одним из ключевых трендов будущего.
А вот с ориентацией на экспорт можно однозначно сказать, что доля экспорта будет расти. Согласно прогнозам USDA, Украина может выйти на 2 место в мире по экспорту зерновых в сезоне-2013/14.
Дальнейший же вектор может быть задан выбором внешнеэкономической политики государства – евроинтеграция или Таможенный союз. Если первое направление делает доступ к европейским рынкам более открытым, но и более конкурентным, то выбор второго направления не вносит существенных корректировок. Также важным вопросом будет регулирование экспорта государством и наличие/отсутствие экспортных ограничений в текущем сезоне.
Михаил Мельник, партнер компании «Делойт»
Майя Василенко, старший менеджер компании «Делойт»
